中国互联网行业2026年展望报告——布局人工智能二阶受益者（英文版）-J.P. Morgan摩根大通
摩根大通 2026 年 1 月 30 日发布的中国互联网行业展望报告，核心聚焦人工智能二阶受益者布局，指出 2026 年是中国消费级 AI 的 “激活年”，聊天机器人从新奇应用成为日常工具，但现阶段尚无法判定 AI 应用端的最终赢家，因此建议布局能更早实现货币化、业绩可见性更高的二阶受益领域，同时给出百度、阿里、腾讯、网易、快手为行业首选标的。
报告认为，消费级 AI 方面，字节跳动豆包日活破亿、ChatGPT 周活达 8 亿，标志着通用聊天交互迈入大众市场，聊天机器人正成为高频流量入口，阿里、腾讯等平台的激烈竞争将推高代币消耗与行业营销投入，但短期市场份额波动源于渠道、迭代等因素，并非企业持久护城河，暂不适合押注应用端胜负。企业级 AI 则在编码等高价值工作流中实现可量化投资回报，AI 辅助能显著提升开发效率，国内平台也正将 AI 产品化为企业工具包，基础模型开发者和平台级 AI 供应商将持续受益斯图加特今晚比赛预测。
在细分领域，AI 基础设施因代币消费增长迎来红利，阿里、百度凭借规模化基建和生态整合成为核心标的；在线广告平台将受益于平台争夺聊天机器人用户的营销投入，快手作为效果导向渠道显著受益；AI 能压缩游戏 “创意到上市” 周期，提升内容供给效率，叠加 2025 年游戏版号审批量创 2018 年来新高，腾讯、网易成直接受益者；智能商务方面，阿里千问已实现聊天界面内的交易闭环，其核心价值在于提升转化效率，各垂直领域的长期机会仍需观察，暂未形成主导变现模式。
报告复盘 2025 年行业股价驱动因素，发现估值重估是核心，AI 概念成为最强催化剂，阿里、百度、快手因市场重估其 AI 定位获显著估值提升，部分企业则因业务边界拓展、竞争格局变化出现估值分化，盈利修正对股价影响则相对次要。2026 年初至今，AI 相关标的仍主导估值上行，监管担忧、竞争格局变化则对部分企业形成估值压制，如美团仍面临阿里、京东在即时零售领域的持续竞争。
对于后续估值提升空间，报告指出中国互联网龙头与全球同行仍存在显著估值折价，这一折价源于增长、盈利差异及监管等结构性风险溢价；随着企业 AI 布局落地、治理透明度提升，估值折价有望选择性收窄，未来估值重估将更具分化性，倾向于兼具长期叙事和实际执行成果的企业。此外，报告还给出了中概互联企业与全球同行的估值对比，以及首选标的的评级和目标价，并提示了相关投资风险与机构利益披露维罗纳分析预测。
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